宇通客车再扩2万辆产能 折旧压力骤增

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在1万辆产能尚未投产的时候，宇通客车(600066.sh)又抛出2万辆扩大生产计划，巨额的持续投入表明，业界领先的宇通客车正期待着彻底缓解产能瓶颈。但新产能的投入会大大增加折旧压力，以前被外界视为“奖励”的激励方案也不再容易完成。

根据宇通客车计划，年产1万辆节能新能源客车生产基地将于2012年底投产。但宇通客车坚决决定对这个尚未达到产能的基地进行技术改造和配套建设，投资25亿元增加2万辆产能。

宇通客车表示，本次改造项目将使用柔性生产线，在原有项目的基础上增加一些设备和生产线。规划用地817亩，总投资14亿元。此外，基地附近将建设管理中心和研发中心，投资11亿元。

宇通客车董事会秘书李宇在接受本刊编辑采访时表示，产能快速扩张的重点考虑是公司长期受制于产能瓶颈，此次有望大幅缓解产能限制。

此时宇通客车的运力为3.5万辆，其中包括2011年底新增的5000辆专用车的运力。而宇通客车2011年销量4.6万辆，当时产能利用率超过150%，是在宇通客车主动放弃部分中轻型客车订单的情况下实现的。随着1万辆节能新能源汽车和2万辆改装汽车的建成，宇通客车的运力到那时将达到6.5万辆，这将大大缓解长期制约公司发展的运力瓶颈。

李宇表示，“新增2万台产能，其实是公司之前暂停的技术改造项目重启，项目资金也是自筹。”2010年，宇通客车决定通过技术改造增加2万辆产能。但由于郑州市政府调整土地利用规划，原规划建设用地不再划为工业用地。根据网络，宇通客车于2011年10月停止了技术改造计划。

此外，李瑜还向编辑们展示了宇通客车推出的限制性股权激励方案受到外界质疑，重点是公司未能向投资者说明，造成市场误解，这是公司始料未及的。

宇通客车目前发布了激励计划，表示将以50%的折扣向高管和关键员工授予限制性股票，并要求从2012年至2014年保持12%的收入和净利润复合年增长率。这个低价低标的的方案一度被投资者质疑。

李宇认为，宇通客车当时设定的目标其实是“考虑激励成本后的计划”，激励成本会降低部分净利润的增长率。此外，由于公司近两年来产能扩张速度加快，而宇通客车一直采用保守的加速折旧法，因此前几年会产生巨大的折旧费用，这也将降低利润增长。

宇通客车在2012年初配股招股说明书中用大量笔墨描述了折旧对公司的影响，预计公司每年将增加折旧额1.4亿元。
“这还只是配股项目建设的1万辆产能的折旧，并且公司采用加速折旧，前期折旧额将更大。”于莉称，“加上自有资金将产能建设提高到3万辆，前几年每一年有可能增长6亿元的折旧费用。”

2011年，宇通客车扣除非经常性损益后的净利润为11.4亿元。“在考虑了激励成本和高额折旧费用后，我们认为实现之前的激励目标具有挑战性和压力。”李瑜告诉编辑，“宇通客车在不久的将来将是一个关键的发展时期，尤其是因为产能的加强带来的各种影响。由于宇通客车在财务上采用保守的加速折旧法，三年后折旧影响会降低，公司销售会理顺，有望再次进入快速发展期。所以，在这个关键时期，要调动公司员工，尤其是关键员工的积极性。”

在宇通客车生产扩张的刺激下，6月4日，沪指创下2012年以来单日最大跌幅，汽车板块几乎全线下跌，客车领域脱颖而出，*st黄海(600579.sh)和安凯客车(000868.sz)成为热门，其中宇通客车上涨1.11%。